요즘 미국 시장 장시작하면서 높은 10년채 채권 금리가 급락하는 패턴을 보이는데 그 이유가 뭐야?

미 CBO의 구조적 재정 적자 경고 및 부채 지속가능성 우려는 미국 국채 금리 동향과 채권 시장 수급 전망에 직접적인 영향을 미치는 요인입니다.

짧게 말하면, 범인은 '장 시작'이 아닙니다.

밤사이 아시아·유럽 시간에 중동 리스크, 유가, 국채 공급 걱정으로 금리가 먼저 올라갑니다. 그런데 5.3%대는 24년 만에 보는 금리라서 보험사, 연기금, 채권펀드 같은 '진짜 사는 사람들'이 들어옵니다. 여기에 전날 10년물 입찰이 아주 잘 됐다는 안도감, 유럽 국채 반등까지 뉴욕 오전에 한꺼번에 겹칩니다. 그러다 보니 차트에서는 9시 반 전후에 금리가 꺾이는 것처럼 보이는 거예요.

다만 이건 큰 오름세 안의 되돌림입니다. 금리가 고점을 찍고 방향을 틀었다고 보기엔 아직 이릅니다.

오늘(10월 8일) 아침에 실제로 무슨 일이 있었나

오늘 아침 움직임을 시간 순서대로 보겠습니다. 시각은 모두 미 동부 기준이고, 한국 시간으로는 13시간을 더하면 됩니다. 9:30이면 한국 밤 10시 반이죠.

• 밤사이 상승
  중동 긴장이 다시 커지고 유가발 물가 걱정이 붙었습니다. 오후 1시에 220억달러 규모 30년물 입찰도 잡혀 있어서 공급 부담까지 겹쳤고, 금리가 올라갔습니다.
• 개장가 5.32% → 장중 고점 5.33%
  전날 종가보다 위에서 출발했습니다.
• 9:31 · 5.29% 되돌림
  영국 길트와 프랑스 국채 금리가 장중 고점에서 빠르게 내려왔고, 이 글로벌 채권 매수세가 미국 국채로 번졌습니다.
• 9:45 · 5.29%
  전날 종가 대비로는 오히려 0.21% 높은 수준입니다.

여기서 재미있는 점이 하나 있습니다. 오늘 '급락'이라고 느낀 움직임은 사실 밤사이 오른 만큼을 토해낸 것에 가깝습니다. 전날 종가와 비교하면 거의 제자리예요. 그리고 9:30에 딱 맞춰 나온 핵심 지표도 없었습니다. 실업수당 청구와 월러 연준 이사 발언은 8:30, 도매재고는 10:00이었거든요. 그러니까 '9시 반에 뭔가 터져서 빠졌다'고 보기는 어렵습니다.

그럼 왜 꺾이나, 세 가지 이유

15.3%는 "이 정도면 사겠다"는 가격

먼저 기본부터 짚고 가죠. 채권 금리가 내린다는 건 채권 가격이 오른다는 뜻이고, 결국 누군가 사고 있다는 얘기입니다.

10년물은 10월 7일 장중 5.36%까지 올랐습니다. 2002년 이후 최고치예요. 이 정도 금리면 장기 자금을 굴리는 쪽에서는 군침이 돕니다. SMBC의 몬티 간디는 "자금력이 큰 투자자들이 이 금리 수준을 매력적으로 보기 시작했다"고 했습니다. 5% 부근에서 국채 숏, 그러니까 채권값 하락에 걸었던 포지션을 정리하고 다시 사들어온다는 설명입니다.

숫자로도 확인됩니다. 10월 5일까지 한 주 동안 미 국채 펀드에 110억달러가 들어왔고, 장기 국채·회사채 펀드에 74억달러, 장기채 ETF인 TLT에도 17억달러가 유입됐습니다.

2전날 10년물 입찰이 "대박"이었다

사실 이게 제일 큽니다. 시장의 걱정은 단순했어요. "정부가 국채를 이렇게 많이 찍는데 누가 다 사 주냐?" 그런데 10월 7일 390억달러 규모 10년물 입찰에서 그 답이 나왔습니다.

응찰률은 내놓은 물량 대비 사겠다고 들어온 금액의 배수입니다. 그리고 '비딜러 97.5%'가 꽤 중요한 숫자예요. 보통 딜러는 팔리지 않은 물량을 떠안는 역할을 하거든요. 그런데 이번엔 거의 전부를 실수요자가 가져갔다는 뜻입니다. One Point BFG의 피터 부크바는 "24년래 고금리가 매수자를 끌어냈다"고 평가했습니다.

입찰 직후 10년물은 5.36%에서 5.28% 근처로 내려왔고, 이 매수 흐름이 오늘 아침까지 이어지고 있습니다. 하루 전인 10월 6일에도 다년래 고점을 찍은 뒤 금리가 식는 흐름이 있었습니다. 그러니 "요즘 자꾸 꺾인다"는 체감은 착각이 아닙니다.

3유럽이 먼저 반등하고, 뉴욕이 받는다

이번 금리 상승은 미국만의 일이 아닙니다. 영국 30년 길트는 1998년 이후 최고, 프랑스와 이탈리아 금리도 급등했어요. 전 세계 장기채가 같이 두들겨 맞는 장입니다.

그러니 반대로 유럽 채권이 반등하면 미국도 따라가겠죠. 유럽 장은 뉴욕보다 몇 시간 먼저 열립니다. 유럽에서 시작된 매수세가 뉴욕 오전에 미국 국채로 넘어오면, 한국에서 밤에 차트를 보는 사람 눈에는 정확히 "미장 열리자마자 금리가 빠진다"로 보이게 됩니다.

"장 시작하면 빠진다"처럼 보이는 진짜 이유

정리하면 이런 구조입니다. 입찰 주간에는 금리가 미리 올라가고, 확인되면 되돌린다.

국채 입찰이 다가오면 시장은 새로 나올 물량을 싸게 받으려고 미리 금리를 끌어올립니다. 업계에서는 이걸 '컨세션'이라고 부릅니다. Citi 집계를 보면 올해 10년물 금리는 입찰 주간에 평균 2.9bp 올랐고, 입찰이 없는 주간엔 0.4bp 오르는 데 그쳤습니다. 중앙값으로 보면 차이가 더 선명해요. 입찰 주간은 +3.0bp, 비입찰 주간은 −1.6bp입니다.

이번 주가 딱 그런 주입니다. 10년물에 이어 오늘 30년물 입찰까지 몰려 있거든요. 그래서 흐름이 이렇게 반복됩니다. 밤사이 공급 걱정과 매파 연준 걱정으로 금리가 오르고, 5.3%대에서 실수요가 들어오고, 수요가 확인되면 숏 정리로 빠르게 내려옵니다.

솔직하게 짚을 부분도 있습니다. 최근 며칠간 8:30~9:30 사이의 분 단위 데이터는 확보되지 않았습니다. "매일 9시 반에 빠진다"가 통계적으로 반복되는 패턴인지까지는 확인되지 않았어요. 오늘과 최근 며칠의 흐름이 그렇게 보이는 이유를 설명한 것이라고 봐 주세요.

그래서 금리 고점은 찍은 걸까?

제 판단은 아직 아니다입니다. 한 달 그림을 보면 바로 이해가 됩니다.

미 10년물 금리 일별 종가(10/8은 오전 9:45 시세). 세로축은 4.70%~5.35% 구간만 확대해서 그렸기 때문에 실제보다 변동이 커 보입니다.

한 달 사이에 4.81%에서 5.29%로 올랐습니다. 오늘 아침 0.04%p 내려온 건 이 계단에서 반 칸 내려온 정도예요. 금리를 밀어 올리는 힘들도 그대로 남아 있습니다.

반대쪽 근거도 분명히 있습니다. 5.3%대에서 사는 사람이 확실히 나타났다는 점이에요. 금리가 끝없이 뚫고 올라가는 장이라기보다는, 5.3% 부근에서 팔자와 사자가 줄다리기를 하는 장에 가깝습니다. JPMorgan도 "현재 가격은 적절해 보인다"는 입장입니다.

앞으로 이 세 가지를 보세요

• ①오늘 오후 1시 30년물 입찰. 10년물처럼 응찰률과 간접 낙찰 비중이 탄탄하게 나오면 "고금리엔 수요가 있다"는 공식이 한 번 더 확인됩니다. 반대로 부진하면 아침의 되돌림이 다시 뒤집힐 수 있어요.
• ②5.3%대를 계속 못 넘는지. 10/5 종가 5.31%, 10/7 장중 5.36%, 오늘 장중 5.33%까지 올랐습니다. 여러 번 두드리고도 막히면 천장 역할을 하는 거고, 뚫리면 얘기가 달라집니다.
• ③2년물도 같이 내려오는지. 2년물은 연준 금리 기대를 가장 잘 반영합니다. 오늘 기준 4.804%예요. 장기물만 빠지고 2년물이 버티면 수급 때문에 생긴 반등일 뿐입니다. 진짜 방향 전환이라면 연준 인상 기대가 꺾이는 신호까지 같이 나와야 합니다.