최근 하락은 매크로 이슈와는 별개로 내리는 것 같은데, 망한 헤지펀드 소식같은게 있나?

증시 하락 배경으로 청산 우려 및 AI 피로 증후군, 데드캣 바운스 관련 새로운 시장 정보가 추가되어 답변 갱신이 필요함.

그리고 “매크로와는 별개”라는 느낌, 절반은 맞고 절반은 아닙니다. 하락이 AI·기술주에만 몰린 건 맞아요. 그런데 펀드들이 왜 하필 지금 AI를 줄였는지 거슬러 올라가 보면 금리, 물가, 유가가 다시 나옵니다. 하나씩 보죠.

숫자로 보면 “AI만 맞았다”는 게 보입니다

최근 5거래일 등락률 (10월 16일 마감 기준, 막대 길이는 수치에 비례)

나스닥이 4% 넘게 빠지는 동안 다우는 오히려 올랐습니다. 나스닥은 6월 이후 최악의 한 주였어요. 16일 하루만 놓고 봐도 나스닥 −2.15%, S&P500 −1.09%, 다우 −0.34%였습니다. 마이크론 −5.63%, AMD −5.95%가 빠졌고, 그 전 14일엔 코어위브가 −15.5%, 오라클이 −8.8% 떨어졌죠.

더 재밌는 숫자도 있습니다. 목요일까지 S&P500은 1% 가까이 빠졌는데, AI 종목을 뺀 S&P 지수는 오히려 2.4% 올랐습니다. 시장 전체가 무너지면 이런 그림이 안 나와요. 특정 묶음만 집중적으로 팔린 겁니다.

그럼 누가 팔았나: 골드만 장부에 찍힌 기록

골드만삭스는 헤지펀드들의 매매를 중개하는 프라임브로커입니다. 그 자료를 보면 헤지펀드들이 10월 8일부터 14일까지 5거래일 연속 글로벌 AI 종목을 순매도했어요. 이 매도로 2025년부터 쌓아 온 AI 순매수가 전부 되돌려졌습니다. 2년 가까이 사 모은 걸 일주일 만에 토해낸 셈이죠.

AI 순익스포저는 6월 초 대비 수치이며, 글로벌 개별주식 순시장가치 중 비중입니다.

마지막 두 줄이 포인트예요. 순레버리지는 “시장 방향에 얼마나 걸었나”이고, 총레버리지는 “롱이랑 숏을 합쳐 판을 얼마나 크게 벌였나”입니다. 방향 베팅은 확 줄였는데 판 자체는 여전히 크다는 뜻이죠. 겁은 먹었지만 아직 빠져나간 건 아닌 상태입니다. 그래서 흔들리면 또 출렁일 여지도 남아 있어요.

왜 이렇게 한꺼번에 움직였을까요? 다들 같은 걸 들고 있었으니까요. BofA의 10월 펀드매니저 설문에서 응답자 45%가 “글로벌 반도체 롱”을 가장 붐비는 거래로 꼽았습니다. 기술주 비중은 순 37% 오버웨이트로 2020년 8월 이후 최고였고요. 붐비는 거래는 출구도 붐빕니다.

펀드들 성적표도 나쁩니다. 로이터 보도에 따르면 글로벌 펀더멘털 롱숏 펀드는 15일까지 한 주 동안 −2.9%였어요. 아시아 집중 펀드는 10월 상반월에만 −6.8%로, 6월 말 고점 때 벌어 둔 이익의 절반 넘게 반납했습니다. 코로나 이후 2025년 말까지는 세 가지 주요 전략이 같은 날 0.8% 넘게 빠진 적이 한 번도 없었는데, 올해는 2월 4일, 7월 28일, 10월 15일 벌써 세 번입니다. 다치긴 크게 다쳤는데, 쓰러진 곳은 아직 없다는 게 정확한 표현이에요.

“매크로와 별개”? 사실은 한 다리 건너 연결돼 있습니다

여기가 질문의 핵심인 것 같아요. 펀드들은 왜 하필 이번 주에 AI를 던졌을까요. 출발점은 주식이 아니라 채권 시장입니다.

한 주간 하이일드 스프레드 확대폭 (막대 길이는 수치에 비례)

스프레드는 국채보다 이자를 얼마나 더 얹어 줘야 돈을 빌릴 수 있느냐는 숫자입니다. AI 관련 하이일드 채권 스프레드가 일주일 만에 55bp 벌어져 377bp, 사상 최대가 됐어요. BofA 기준으로 비슷한 비AI 채권(209bp)보다 168bp를 더 줘야 합니다. “AI 회사한테 돈 빌려주기 무섭다”는 신호가 채권 쪽에서 먼저 켜진 거죠.

• 코어위브는 AI 인프라 관련 부채와 의무가 510억 달러가 넘습니다. 2031년 만기 9.75% 채권의 수익률이 15.78%까지 올랐고, 5년물 CDS(부도 위험 보험료)는 장중 1,140bp를 넘겼다가 1,088bp로 마감했어요.
• BofA 분석에 따르면 하이퍼스케일러들의 투하자본이익률은 연초 이후 3.3% 떨어졌는데, 차입비용은 약 40bp 올랐습니다. 올해 AI 설비투자의 절반가량을 더 비싼 사모신용으로 조달한 탓도 있다고 봤고요.
• AI 관련 회사채 발행은 연초 이후 5,810억 달러에 이릅니다.

여기에 매크로가 겹칩니다. 9월 CPI가 3.7%로 예상을 웃돌았고, 호르무즈 해협 공격 소식에 WTI가 배럴당 101.41달러, 브렌트가 109.86달러까지 올랐어요. 10년물 금리는 5.1% 근처입니다. 금리가 높으면 빚으로 짓는 데이터센터는 계산이 더 빡빡해지죠.

흐름을 보여 주는 개념도입니다. 각 단계의 영향력을 잰 그림은 아닙니다.

그래서 제 해석은 이렇습니다. 주가만 보면 매크로와 상관없이 AI만 따로 떨어지는 것처럼 보이지만, 실제로는 매크로 압력이 AI 쪽 신용을 먼저 건드렸고, 그걸 본 헤지펀드들이 붐비는 AI 롱부터 정리한 것에 가깝습니다. 매크로가 시장 전체를 누른 게 아니라, 가장 약한 고리였던 AI를 골라서 누른 거죠.

혹시 떠오르는 그 펀드라면, 7월 일입니다

“AI 헤지펀드가 망했다”는 얘기를 어디서 들으셨다면 아마 시추에이셔널 어웨어니스(Situational Awareness)일 거예요. 오픈AI 연구원 출신 레오폴드 아셴브레너가 운용하는 AI 집중 펀드입니다. CNBC 보도에 따르면 7월 초 자산이 최대 450억 달러까지 불었다가, AI 인프라 롱과 소프트웨어 숏이 동시에 깨지면서 공개주식 포트폴리오를 팔았어요. 시타델이 그 자산을 받아 갔고요.

다만 “망했다”는 건 정확하지 않습니다. 7월 30일 투자자 서한에 따르면 7월 잠정 손실은 67%였지만 연초 대비로는 여전히 +80%였어요. 차입과 숏은 모두 정리했고, 아셴브레너 본인은 펀드를 닫거나 청산한 게 아니라 앤트로픽 등 비상장 지분을 들고 계속 운용한다고 밝혔습니다. 무엇보다 7월 사건이라 이번 10월 하락의 직접 원인은 아닙니다. AI에 레버리지를 걸면 이렇게 될 수 있다는 예고편 정도로 보시면 돼요.

기관들은 어떻게 보나

씨티16일 하락을 강제청산이나 투매가 아닌 AI 내부의 순환매와 리스크 축소로 봤습니다. “AI 버블이 터지는 건 아니다”라고 했고, 자체 위험지표도 빨강이 아닌 “앰버(경계)” 단계라고 평가했어요. 시가총액 상위 7개 중 6개가 여전히 200일 이동평균선 위에 있다는 점도 짚었습니다. 다만 신용 쪽은 경계합니다. 2년 안에 고정금리 빚 만기가 몰린 하이일드 기업 바스켓이 “붕괴했다”며, 과거 이 바스켓이 하이일드 스프레드 확대를 앞서거나 같이 움직였다고 했어요.

BofA헤지펀드 강제청산이나 국채 베이시스 트레이드 청산은 확인하지 않았습니다. 대신 AI 관련 신용 스트레스와 유동성 위험을 AI 트레이드의 약한 고리로 꼽았어요.

골드만·모건스탠리최근 금리 상승 과정에서 강제 디레버리징이나 큰 시장 기능 장애는 없었다고 봤습니다. 모건스탠리는 금리 수준 자체보다 국채 변동성 급등과 레포 시장 스트레스가 강제청산의 진짜 조건인데, 지금 베이시스 트레이드는 견조하다고 판단했고요.

베이시스 트레이드는 국채 현물과 선물의 아주 작은 가격 차이를 빚을 크게 내서 먹는 헤지펀드 전략입니다. IMF가 헤지펀드의 미 국채 보유 비중이 2022년 4%에서 2025년 9%로 늘었다며 경고했던 바로 그 부분이에요. 진짜 “헤지펀드발 사고”가 난다면 여기가 제일 유력한 후보인데, 아직 그런 신호는 없습니다.

그럼 뭘 보면 되나

지금은 “망한 펀드가 시장을 끌어내렸다”가 아니라 “금리와 AI 신용 불안이 붐비는 헤지펀드 롱 청산을 불렀다”는 쪽이 근거에 맞습니다. 이 판단이 바뀌려면 아래 같은 신호가 나와야 해요.

• 위험AI 매도가 금융주·방어주로 번지는지. 지금은 다우가 버티고 있죠. 이게 무너지면 성격이 달라집니다.
• 위험자금시장 금리(SOFR)가 지준금리(IORB)를 계속 웃도는지, 레포 금리·거래량이 튀는지. 씨티는 SOFR가 한 달 넘게 IORB를 넘지 않았다며 연말까지 조달 여건이 안정적일 거라 봤습니다.
• 위험국채 현물·선물 간 차이가 갑자기 벌어지는지. 베이시스 트레이드 청산의 신호입니다.
• 위험AI 하이일드 스프레드, 코어위브 CDS가 계속 벌어지는지. 이번 하락의 출발점이었으니 진정되는지도 여기서 먼저 보일 겁니다.
• 버팀목한 주 동안 하이일드 펀드에서는 12.4억 달러가 빠졌지만, 주식형 펀드로는 439.1억 달러가 들어왔습니다. 빚 쪽은 겁먹었지만 주식 저가 매수세는 아직 살아 있다는 뜻이에요.

정리하면 이렇습니다. 쓰러진 펀드는 아직 없습니다. 다만 다들 같은 배에 타고 있었고, 그 배가 기울자 한쪽으로 몰려 내리는 중입니다. 지금 진짜 봐야 할 건 펀드 부고 기사가 아니라 AI 회사채 시장과 단기 자금시장이에요.